信托结构优化,业绩稳健——买入 (维持 )
日期:2019-09-18 点击率:  

事件:公司披露2019年中报,实现营业总收入97.68亿元,同比下降7.53%,归属于母公司股东净利润14.99亿元,同比增长45.79%,对应EPS 为0.4元/股。

投资要点

 公司 2019 年业绩符合预期,扣非归母净利润同比-6.4%:
1)公司实现 2019H1归母净利润同比增长 45.8%至 15.0 亿元,主要系对利安人寿以及对联营企业江苏银行按权益法核算股权投资,致投资收益同比+116.3%至 13.8 亿元。 
2)公司实现 2019H1 扣非归母净利润同比-6.4%至 9.3 亿元(主要为剔除权益法对利安人寿的股权投资的核算影响),主要系电力收入同比-8.5%至92.2 亿元拖累,毛利率同比下滑 0.4%至 10.9%。信托作为金融主业(贡献85.4%的营业利润),持续贡献稳定业绩。
 信托结构优化,财富团队搭建完成有望推动业绩稳健增长:
1)江苏信托作 为公司主要利润来源,实现 2019H1 收入同比+5.7 %至 20.9 亿元(其中利 息收入及手续费及佣金收入同比+11.7%至 5.52 亿元),净利润同比+73.2% 至 16.1 亿元。
2)我们判断公司主动优化业务结构,压缩通道规模的同时提 升主动管理能力以提升信托报酬率。截至 2019 年 6 月末,江苏信托受托管 理资产较年初+0.35%至 4088  亿元(其中公司存续主动管理类信托规模906.22 亿元,较年初增加 222.32 亿元至占比 22.17%)。

3)江苏信托广泛开 展金融股权投资业务,先后投资了江苏银行、利安人寿、江苏宿迁民丰农 商行等多家优质金融企业,投资效益日益显著。此外,公司财富团队搭建 完成,并持续完善市场化人才机制和加强产品直销能力,有望推动信托业 务稳健增长。

 电力板块短期承压,金融+电力双主业协同可期:

1)公司能源业务累计完 成发电量同比-6.7%至 225 亿千瓦时,完成供热量同比+7.9%至 319 万吨, 公司在节能降耗、机组增容和技术改造等方面取得成效,未来有望提升效 率稳定贡献业绩。

2)公司于 2018 年完成定增,并以募资净额 39.6 亿元对 江苏信托进行增资,公司资本实力增强有望推动业绩稳健增长。

3)江苏信 托可大力支持能源业务的发展(包括提供融资服务、理财和财务顾问等服 务),能源业务可为信托业务发展创造新的需求和机遇,信托+能源双主业 有望发挥产融结合优势,实现资源共享,协同发力。

 盈利预测与投资评级:

公司转型主动管理和财富管理团队扩张顺利推进, 报酬率提升驱动信托业绩稳健增长,与此同时,电力板块业绩有望改善, 公司以信托和能源为双主业未来有望发挥协同优势,我们预计公司 2018、

2019 年净利润分别为 35.2、37.7 亿元,维持“买入”评级。

 风险提示:

1)资管新规下信托规模下滑;

2)电力体制改革影响火电生产 及经营模式;

3)信托及能源双主业整合不及预期。






来源:东吴证券


网站地图|服务条款| 联系我们

Copyright © 江苏省国信资产管理集团有限公司 版权所有2001-2019苏ICP备18053954号

地址:江苏省南京市长江路88号 邮编:210005 电话:0086 025-84784660

传真:0085 025-84784661 EMAIL:zjb@jsgx.net |网站技术服务:江苏虚拟软件园股份有限公司